가치 투자는 작동한다.

역사는 우리에게 세상에서 국채가 "가장 안전한" 투자 대상이라고 말해줍니다.

하지만 각국 중앙은행들이 현재의 금융 시장에서 이 전통적인 안전 자산을 세상에서 가장 안전하지 못한 투자 대상으로 만들어 버린 것보다 아이러니 한 일도 없을 것입니다.

서방 국가의 국채는 소득 면에서나 자본 보존 면에서나 더 이상 어떤 매력도 주지 못하고 있는 상황이며, 안전 자산이라고 여겨지지 않고 있습니다.

반면, 주식은 위험 자산으로 간주되어 왔습니다. 하지만 모든 주식이 다 그런 것은 아닙니다.

역사에서 몇 가지 유용한 단서를 찾아낼 수 있습니다.

제임스 오쇼너시는 자기 책 ‘What works on Wall Street'에서 미국 시장의 보통주에 대한 광범위한 연구를 수행한 바 있습니다.

그리고 매력적인 장기 수익률을 제공하는 가장 강력한 전략은 가치 투자라는 결론에 도달합니다.

오쇼너시는 지난 52년 동안 3,000종목의 주식을 분석했습니다.

다양한 척도에 따라 가장 비싼 50개 주식과 가장 싼 50개 주식으로 각각 포트폴리오를 구성한 후, 매년 재조정을 거쳤습니다.

예를 들어, PER 배수가 가장 높은 50개 "성장주"를 매수했다면, 52년 후 이 포트폴리오의 초기 원금 1만 달러는 793,558달러로 성장했을 것입니다.

 

괜찮은 수익률처럼 보입니다. PER 배수가 가장 낮은 50개 주식 포트폴리오의 수익률과 비교하기 전까지는 말이죠.

이 '가치주' 포트폴리오의 초기 원금 1만 달러는 8,189,182달러로 성장했을 것이기 때문입니다.

한편, PBR 배수가 가장 높은 50개 "성장주"를 매수한 경우, 그 결과는 더 이례적으로, 초기 원금 1만 달러는 267,147달러로 성장했을 것입니다.

하지만, PBR 배수가 가장 낮은 50개 "가치주"를 매수했다면, 초기 원금 1만 달러는 22,004,691달러로 성장했을 것입니다.

52년이라는 기간은 통계적으로 유의미한 기간입니다. 오쇼너시의 연구는 시간이 지남에 따라 "가치주"가 성장주를 완전히 압도한다는 사실을 잘 보여준 것입니다.

'가치 투자'가 매년 좋은 성과를 올릴 수는 없지만, 마찬가지로 어떤 투자 전략이라고 매년 손실 없이 잘 작동할 수는 없습니다.

'가치 투자'에는 인내심이 필요합니다. 하지만, 솔직히 인내심은 많은 투자자들에게 부족한 자질인 것도 사실입니다.

오늘날의 더 큰 문제는 대부분의 많은 전통적인 시장들이 비싸다는 점입니다.

예를 들어, 현재 S&P 500 지수의 CAPE는 27.3배로, 역사적 평균치인 16.6배 보다 크게 높은 수준입니다.

CAPE 기준으로, 현재 미국 주식 시장은 투기 붐이 붕괴되었던 시점이 1929년과 2000년 초반 보다 두 배 더 비싼 상황입니다.

올더스 헉슬리가 말한 것처럼 "사람들은 역사의 교훈에서 그리 많이 배우지 못한다는 것이 역사의 모든 교훈 중 가장 중요한 교훈입니다."

역사는 초저평가(deep value) 주식에 투자해 얻을 수 있는 혜택에 대해 아주 분명하게 말해주고 있다. 그리고 고평가된 시장에서 매수하는 위험에 대해서도 분명하게 말해줍니다.

누군가는 Mr. 헉슬리의 말이 틀렸기를 바랄 수밖에 없을 것입니다.

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글: Sovereign Man ㅣ 2015년 7월 21일 ㅣ 출처: Value Walk